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专家解读:追随性“降息潮”究竟将嘲弄谁

时间:2019-11-06 08:48:47 作者:匿名

新浪财经新闻:今年年初以来,世界各国央行掀起了“降息浪潮”。迄今为止,已有30多家央行降息,包括美国和欧元区等发达经济体,以及土耳其和巴西等新兴经济体。

在全球经济发展疲软、经济、贸易和地缘政治关系日益复杂的环境下,大多数央行选择降息来保护自身的经济发展,这本身是可以理解的。然而,当我们根据不同的经济体进行研究时,不难发现发达国家和发展中国家的表现大相径庭。发达经济体在“降息”方面表现出更大的克制,而发展中国家表现得更激进,甚至“反复无常”!在下一轮“降息”中,谁是“引领潮流者”?笔者认为,不同经济体在“降息浪潮”中的作用不能简单地通过大幅降息来反映,毕竟它们的经济特征是不同的。

为什么发展中国家如此“喜欢”降息?

我们可以简单地比较发展中国家和发达国家的基准利率。显然,前者的基准利率普遍偏高。要理解这一点,我们首先需要理解发展中国家发展的经济逻辑。与发达国家相比,发展中国家的经济实力较低,因此其国际信用评级较低,即较高的投资风险使得从国际金融市场整合资金更加困难。但是,在没有外部资金的情况下,发展中国家很难依靠自身的财富积累在本国投资、生产、建设等来促进经济发展,或者发展效率很低(这也是我国选择“改革开放”的原因之一),自然更难吸引外部资金的流入,长期以来发展中国家总是处于“穷人生活贫困”的困境。在高风险的情况下,为了吸引外部资金的流入,发展中国家必须提供更高的回报,因此发展中国家通常采用比发达国家更高的利率。

然而,从经济角度来看,发展中国家应该倾向于低利率,原因有两个。首先,发展中国家是借款方。他们的经济发展就是债务发展。利率水平越低,债务成本越低。第二,理论上,一国央行降息,该国货币应该贬值,而货币贬值将增强国内产品在国际市场上的竞争力——价格优势,即降息将有利于国内产品的出口;此外,在当前全球宽松的环境下,发展中国家需要大幅降息,以确保其汇率优势和贸易优势。此外,如前所述,发展中国家的基准利率更高,也就是说,它们有更多的货币政策宽松空间,因此它们能够也愿意大幅降息。

为什么发达国家在“降息”方面表现出克制?

相比之下,发达国家通常将其基准利率保持在2%以下,日本、欧元区、瑞士和其他国家采用了负利率,因此降息空间非常有限。与此同时,通过分析美国、欧元区、澳大利亚和新西兰这四个降息发达国家央行行长最近发表的声明,可以大致概括为两个方面:一是国内经济增长动力不足,主要体现在经济数据不佳;第二是外部风险、贸易环境恶化和全球经济发展前景日益不确定。不可否认,这些是目前绝大多数发达国家经济发展面临的主要问题,但对一些发达国家来说,这些问题还不是“致命的”。他们需要留出足够的空间进行自助,以应对未来可能出现的更严重的困境。

部分原因是为了获得同样的经济利益,发达国家不需要大幅降息。央行降息对经济的助推作用最终通过国家的利率传导机制来实现,即“央行-银行(金融机构)-货币市场-企业”。然而,发展中国家的金融市场化建设普遍不完善,利率传导在中间环节容易偏离,难以对实际企业实施。然而,发达国家的金融市场更加完善,拥有更多的政策工具,如资产购买、利率分类和利率走廊机制。因此,发达国家可以通过公开市场运作灵活、快速、有效地影响市场,并有效地引导市场资金流向实体产业。即使发达国家的降息幅度较小,最终的效果可能与发展中国家大幅降息的效果相同甚至更好,后者确实达到了“四至两千英镑”的效果。

在分析了发达国家和发展中国家在“降息浪潮”中存在差异的主要原因后,当回到最初的问题时,“降息浪潮”中的“引领者”是谁?作者仔细梳理了今年这一轮降息的开始和结束。虽然“降息潮”确实是由发展中国家在年初发起的,但全球央行真正大规模降息是在今年7月初,这是市场舆论在7月份讨论美联储利率决议的最激烈时间。与此同时,可以看出,除了少数几个国家之外,绝大多数发展中国家没有因为本国经济问题而降低利率。他们根据当前的贸易形势和公众舆论环境,以“合乎逻辑的方式”降息。影响市场的贸易形势和公众舆论都由发达国家主导。因此,发达国家是这种“降息趋势”的“引领者”,而发展中国家实际上是“引领者”!

事实上,这也是对中国未来货币政策取向的一个启示,即并非所有的经济问题都可以通过困难的问题来解决,更不可取的是盲目跟随降息和加息,而不考虑实际国情。此外,对于像中国这样一个规模庞大的经济体来说,货币政策的任何微小变化不仅会影响国内经济,还会影响整个亚洲和世界经济。因此,我们需要保持稳定的货币政策取向,并为未来可能出现的更大风险留出足够的空间。同样重要的是要注意这样一个事实,即我们应该密切关注完善金融市场的机制建设,如利率走廊机制和利率传导机制,并配合各种货币政策工具同时使用,以便当经济风险发生时,我们的选择不仅仅是降息。

作者:彭天舒,中国外汇投资研究院金融分析师

来源:新浪财经

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